Opções De Estoque Variáveis

Usando o Black-Scholes para colocar um valor nas opções de ações (LifeWire) - Durante anos, as empresas que pagaram as opções de compra de ações poderiam evitar deduzir o custo dessas opções como uma despesa. As regras mudaram em 2005, quando o setor de contabilidade atualizou suas diretrizes sobre pagamentos baseados em compartilhamento, em uma regra chamada FAS 123 (R). Hoje, as empresas geralmente escolhem entre um dos dois métodos para avaliar o custo de dar a um empregado uma opção de estoque: um modelo de Black-Scholes ou um modelo de rede. Qualquer um que eles escolham, eles devem deduzir a despesa de opções de seus lucros, reduzindo os ganhos por ação. O modelo Black-Scholes é uma fórmula vencedora do Prêmio Nobel que pode determinar o valor teórico de uma opção com base em uma série de variáveis. Como as opções concedem aos empregados réplicas de opções negociadas em bolsa, as regras de Black-Scholes exigem alguma modificação para as opções dos empregados. A equação dos modelos é complexa, mas as variáveis ​​são simples de entender. Eles também são úteis na determinação das conseqüências do investimento em empresas cujas ações possuem maior volatilidade. Para ver se uma empresa usa o Black-Scholes para valorar suas opções e os pressupostos sobre as opções, verifique seu último relatório trimestral de 10-Q no site da Securities and Exchange Commission. Por que as opções são difíceis de valor Quando uma empresa dá um bônus em dinheiro de 1 milhão ao diretor-presidente, o custo é claro. Mas quando dá ao CEO o direito de comprar um milhão de ações em 25, uma vez que no futuro, o custo não é fácil de figurar. Por exemplo, a opção pode tornar-se inútil se o estoque nunca subir acima de 25 durante o tempo que a opção for válida. Black-Scholes pode determinar o custo teórico da opção na data em que é emitido para o empregado. Três fatores geralmente afetam o preço de uma opção sob Black-Scholes, de acordo com o Conselho da Indústria de Opções, um grupo comercial: o valor intrínseco das opções. A probabilidade de uma mudança significativa no estoque. O custo do dinheiro, ou as taxas de juros. O modelo de precificação de Black-Scholes considera o preço atual de uma ação e o preço-alvo como duas variáveis ​​críticas ao colocar um preço em uma opção. Uma opção de compra, você pode se lembrar, dá ao titular o direito de comprar um estoque a um preço fixo dentro de um período de tempo especificado, não importa o quão alto eleva o estoque. Considere duas opções de compra no mesmo 10 ações - uma com um preço-alvo de 12 e uma com um preço-alvo de 15. Um investidor pagaria mais pela opção com um preço-alvo de 12, pois as ações precisariam aumentar apenas 2,01 para A opção de se tornar valiosa, ou no dinheiro. Observe que esses fatores geralmente são menos significativos para opções de estoque de empregados. Isso porque as empresas geralmente emitem opções de funcionários com um preço-alvo idêntico ao preço de mercado no dia da emissão das opções. Probabilidade de mudança significativa: Tempo até a opção expirar No modelo Black-Scholes, uma opção com uma vida útil mais longa é mais valiosa do que uma opção idêntica que expira mais cedo. Isso faz sentido lógico: com mais tempo para trocar, um estoque tem uma chance maior de superar seu preço-alvo. Para ilustrar, considere duas opções de chamadas idênticas sobre as ações da ABT Corp. e assumir que atualmente é negociada por 37 partes. A opção que expira em novembro tem quatro meses adicionais para subir acima de 43, por isso será mais valioso do que uma opção idêntica de julho. As opções de estoque de funcionários muitas vezes expiram muitos anos pela estrada, às vezes uma década depois. Mas os funcionários geralmente exercitam opções muito antes de expirarem. Como resultado, as empresas não precisam assumir que a opção será exercida no último dia de validade. Ao calcular o custo de uma opção, as empresas geralmente assumirão um período mais curto - digamos, quatro anos para uma opção de 10 anos. Isso faz sentido porque eles queriam fazer isso: sob Black-Scholes, termos mais curtos reduzem o valor de uma opção e, assim, reduzem o custo da concessão de opções para a empresa. Probabilidade de Mudança Significativa: Volatilidade Com Black-Scholes, a volatilidade é dourada. Considere duas empresas, a Boring Story Inc. e a Wild Child Corp., que ambas acontecem ao comércio por 25 partes. Agora, considere uma opção de 30 chamadas nesses estoques. Para que essas opções se tornem no dinheiro, as ações precisarão aumentar em 5 antes da expiração da opção. Do ponto de vista dos investidores, a opção "Criança Selvagem" - que flui no mercado - seria, naturalmente, mais valiosa do que a opção em Boring Story, que historicamente mudou muito pouco ao longo do dia. Existem várias maneiras de medir a volatilidade, mas todos eles visam mostrar uma tendência de estoque para subir e cair. A implicação para os investidores é que as empresas cujos preços das ações são mais voláteis pagarão um preço mais alto para emitir opções para os funcionários. As taxas de juros mais elevadas aumentam o valor de uma opção de compra, aumentando o custo de emissão de opções de ações para os funcionários. Quando o Federal Reserve aumenta as taxas de juros, isso tende a tornar as opções de ações mais caras para as empresas. As taxas afetam os preços das opções devido à importância do valor do tempo em dinheiro nas opções. Considere uma pessoa comprando opções para 100 ações da ManyPenny Inc. com um preço-alvo de 20. O investidor pode pagar apenas um pequeno montante para a opção, mas pode reservar 2.000 para cobrir o eventual custo de exercício da opção e comprar as 100 ações da estoque. Quando as taxas de juros aumentam, o comprador das opções pode ganhar mais interesse nessa reserva de 2.000. Como resultado, quando as taxas de juros são mais elevadas, os compradores de opções de compra geralmente estão dispostos a pagar mais por uma opção. Para mais informações O Financial Accounting Standards Board, um conselho independente que estabelece procedimentos contábeis padrão, fornece uma declaração on-line sobre sua regra FAS 123 (R). Que diz respeito ao preço das opções de compra de ações dos empregados e outras compensações com base em ações. O Conselho de Indústria de Opções oferece um tutorial on-line sobre preços de opções. A Real Academia Sueca de Ciências publica sua citação a partir de 1997, quando premiou o Prêmio Nobel de Economia a Robert C. Merton e Myron S. Scholes, que, em colaboração com o Fischer Black, realizaram o modelo de precificação da opção Black-Scholes. Dividendos, taxas de juros e seu efeito nas opções de ações Embora a matemática por trás dos modelos de preços de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis ​​usadas para chegar a um valor justo para uma opção de compra de ações são o preço do estoque subjacente, a volatilidade. Tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros merecem muito atenção porque têm o maior efeito nos preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de compra de ações. Essas duas variáveis ​​são cruciais para entender quando exercer opções antecipadamente. Black Scholes não conta para exercícios iniciais O modelo de primeira opção de preços, o modelo Black Scholes. Foi projetado para avaliar opções de estilo europeu. Que não permitem o exercício inicial. Então Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercer uma opção antecipada e quanto vale o direito do exercício inicial. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deve, teoricamente, tornar uma opção de estilo americano mais valiosa do que uma opção de estilo europeu semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença na forma como elas são negociadas. Diferentes modelos foram desenvolvidos para avaliar com precisão as opções de estilo americano. A maioria dessas versões são refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em consideração os dividendos e a possibilidade de exercícios iniciais. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, você primeiro precisa entender quando uma opção deve ser exercida com antecedência. E como você saberá isso Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é de paridade e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer complicado, mas quando discutimos os efeitos que as taxas de juros e os dividendos têm nos preços das opções , Também apresentarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, olhemos para os efeitos que as taxas de juros têm nos preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada. Os efeitos das taxas de juros Um aumento nas taxas de juros impulsionará os prêmios de chamadas e causará a redução dos prêmios. Para entender o porquê, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção para simplesmente possuir o estoque. Uma vez que é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações do estoque, o comprador de chamadas está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, uma vez que ele ou ela pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições . Quando as taxas de juros estão caindo cada vez mais até um ponto em que o objetivo do Fundo Fed é de cerca de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos são de cerca de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo nos preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouraria dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico na determinação de se exercer uma opção de venda antecipadamente. Uma opção de compra de ações torna-se um candidato de exercícios antecipados sempre que os juros que poderiam ser obtidos com o produto da venda do estoque no preço de exercício são suficientemente elevados. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes. Mas isso significa que o exercício antecipado para uma opção de estoque pode ser ideal a qualquer momento desde que o interesse ganho se torne suficientemente grande. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio do efeito sobre o preço do estoque subjacente. Como o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo. Dividendos em dinheiro elevados implicam menores prêmios de chamadas e maiores prémios de compra. Enquanto o preço das ações em si geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em consideração ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar o seu provável ganho e perda ao representar uma posição gráfica. Isto aplica-se também aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações desse índice (ajustado para cada peso de estoque no índice) devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é ótimo exercer uma opção de compra de ações antecipada, tanto os compradores quanto os vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Então os proprietários de opções de compra podem exercer opções in-the-money antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque for esperado para pagar um dividendo antes da data de validade. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada somente no dia anterior à data do ex-dividendo da ação. Mas as mudanças na legislação tributária em matéria de dividendos significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa que exerce os planos de chamadas na realização do estoque por 60 dias para tirar proveito do menor imposto de dividendos. Para ver por que isso é, vamos ver um exemplo (ignorando as implicações tributárias uma vez que altera apenas o tempo). Diga que você possui uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. O estoque atualmente está sendo comercializado em 100 e deverá pagar 2 dividendos no futuro. A opção de chamada é profunda no dinheiro, e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Execute a opção com antecedência. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas opções é melhor Se você segurar a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã, o estoque abrirá o ex-dividendo em 98, após o 2 dividendos serem deduzidos do preço. Uma vez que a opção é de paridade, ela será aberta com um valor justo de 8, o novo preço de paridade. E você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, jogue fora o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra o estoque em 100. Quando o estoque é ex-dividendo, você perde 2 por ação quando Ele abre dois pontos mais baixos, mas também recebe o dividendo 2 desde que você já possui o estoque. Uma vez que a 2 perda do preço das ações é compensada pelos 2 dividendos recebidos, você está melhor exercitando a opção do que segurá-lo. Isso não é por causa de nenhum lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você se afaste. E a terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito parecido com o exercício inicial, pois em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção é negociada na paridade (10), então não haveria diferença entre o exercício da opção antecipada ou a venda da opção e a compra do estoque. Mas as opções raramente operam exatamente na paridade. Suponha que sua opção de 90 chamadas esteja negociando por mais que a paridade, digamos 11. Agora, se você vende a opção e compra o estoque, você ainda recebe o 2 dividendo e possui uma ação no valor de 98, mas você acaba com um adicional de 1 que não teria Recolhido se você tivesse exercido a chamada. Alternativamente, se a opção for negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, efetivamente obtendo ações para 99 mais os 2 dividendos. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra antecipada é se a opção estiver negociando com ou abaixo da paridade, e a ação será ex-dividendo amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetem um preço de opções, o operador da opção ainda deve estar atento aos seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo simples de Black Scholes e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não ajustar o exercício antecipado pode ser ótimo, uma vez que pode causar uma opção por subestimar até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais. Faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, veja Dividend Facts que você pode não saber.